开端：快消八道
本年1月，鸣鸣很忙雅致登陆港交所，而当作“量贩零食第一股”的万辰集团，其港股上市进度却在近日按下了“暂停键”。3月23日，万辰集团于2025年9月23日递交的港股主板IPO招股书，因递交6个月内未完成聆讯或上市已转为“失效”。
在港股上市按下“暂停键”的同期，万辰集团交出了一份亮眼的收货单。据财报数据，2025年万辰集团竣事营收514.59亿元，同比增长59.17%；竣事归母净利润13.45亿元，同比增长358.09%。其中，量贩零食成为全皆的功绩复旧。2025年，量贩零食业求竣事收入508.57亿元，同比增长59.98%，占总营收比重高达98.83%；限制2025年年末，公司的门店数目达到18314家。
事实上，自2022年下半年转型量贩零食业务后，通过门店快速彭胀、收购整合品牌扩大河山，万辰集团竣事了功绩的高速增长。2022—2024年，万辰集团差别竣事营收5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，IM体育官网差别同比增长26.35%、1592.03%、247.86%。
但拉永劫分线不错看到，相较于2023年近16倍、2024年超200%的增幅，2025年公司营收同比增速降至不到60%，出现了领悟的回落。而透过单季度维度来看，2025年一至四季度，公司营收同比增速递次为124.02%、93.29%、44.15%、27.15%，增幅逐季收窄。
同期，万辰集团的门店彭胀方法也出现放缓。财报暴露，2025年全年公司净新增门店4118家，较2024年同比下落约56.5%；闭店数目则同比增长96.7%至602家，雅博app官网入口且主要陆续在门店占比最高的华东及华中地区。
在高速彭胀背后，财务杠杆风险仍然存在。限制2025年末，万辰集团的总欠债为74.97亿元，钞票欠债率高达74.61%，尽管较上年的79.85%有所下落，但仍处于较高水平。
盘古智库高等商榷员江瀚以为，高欠债意味着企业需要承担高额的利息支拨，这会压缩企业的利润空间，裁汰资金使用效果。彭胀放缓则可能导致商场份额被竞争敌手霸占，影响企业的市情势位。这种情况下，高杠杆风险可能激发资金链病笃，影响企业的握续策画和发展才气。
“面前量贩零食行业头部企业的竞争逻辑发生了显贵变化。往日可能更详确门店数目的彭胀，以界限上风占领商场。但跟着行业冲突4.5万家门店，商场渐渐充足，竞争逻辑转向了雅致化运营和各异化竞争。企业需要普及单店盈利才气，优化供应链握住以裁汰资本，加强品牌成立来普及销耗者赤忱度”。江瀚示意。
中国食物产业分析师朱丹蓬指出，量贩零食企业的增长并非源于单店营收的普及，而是主要依赖门店数目的彭胀。这种增长方式践诺上是“唯稀薄量、莫得质料”，费劲可握续性。从践诺情况来看，行业的闭店率也在进一步攀升。就港股商场而言，监管和投资者对企业的策画品性条款较高，而量贩廉价模式背后常常伴跟着低训斥题，这无疑是有关企业登陆港股面对的最大挑战。
就公司何时重新递表、门店彭胀战术等有关问题，北京商报记者向万辰集团发去了采访函，限制发稿未收到回应。
但据万辰集团3月20日发布的公告，公司强调将稳步鼓励H股上市恳求有关责任，通过港股上市操办，进一步完善处分体系、对接国外监管圭臬。就万辰集团的港股上市进度，北京商报记者也将握续温暖。
北京商报记者|陶凤 王悦彤
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