我的手机铃声，是房主的猫那首《在无常中抛下一个锚点》。
东说念主们说一切的好意思好，齐很难停留在刚好。
这句歌词拿来描摹畴昔几个月的资源股的大起大落，精确得有点狂暴。
HALO——Heavy Assets， Low Obsolescence，华尔街本年最性感的叙事。重金钱、低淘汰、物理护城河，每个词齐踩在AI狂躁的痛点上。黄金、铜、铝、稀土，一度是这套叙事最清闲的注脚。
竟然秀美，也竟然少顷。
竣事3月23日，黄金股从高点回撤37.59%，有色金属回撤31.34%。在牛市里体验熊市级别的回撤——这即是追着最烦躁的看法跑的代价。
但合并段时候里，价值100指数在3月16日的季度调仓中，近乎清空了有色金属的仓位。也因此躲过了终末几天的大跌。
不是因为它预料了暴跌，而是它的法律说明说：高抛低吸。
价值100指数。一个不赶浪的指数。
这篇想聊的，即是“锚点”这件事——在看法轮转越来越快的市集里，一个机械化的价值因子纪律，为什么反而让东说念主安详。
一切的好意思好，很难停留在刚好
在3月16日见效的季度调仓中，价值100指数，剔除了7只材料行业成份股，调入两只。
下表是Wind统计的调仓前60个来去日的涨幅对比，可以看到调出的这7只，大多了20%+的涨幅，以至不乏飞腾30%多以至40%多。
而调入的两只，则是同期涨幅个位数，况兼以行业包摄来看，均不属于有色。以申万31个一级行业指数而言，永诀属于钢铁和化工。
“挥别有色”的举动，由此可见。
下图是申万有色金属指数与申万A股指数自价值100指数前一次调仓(2025年12月15日)以来的走势对比，红色竖虚线则是这一次调仓日(2026年3月16日)，在虚线之后有色金属指数加快下挫。
从下图可以看到，价值100指数近期相较中证A股显贵抗跌，这昭着离不开“挥别”有色金属的功劳。
追想过往，这也曾不是价值100指数第一次在烦躁处回身了。。
从指数回溯数据来看，价值100指数在2016至2017年，在食物饮料、家电等估值相对低位时启动加仓，2018-2020年估值抬升后，启动逐行径出指数。
不异，在2019-2020年在煤炭估值相对低位时启动加仓，2022年于今煤炭估值大幅抬升后，启动逐行径出指数。
涨多了就走，跌够了再来。不是择时，仅仅价值100的法律说明。
食物饮料如斯，煤炭如斯，如今有色金属亦如斯。秀美的故事各有各的名字——中枢金钱、供给侧校正、HALO——但原教旨方针的价值流Smartbeta指数只看一件事：当下的价钱，配不配得上圈套下的价值。
一朝配不上了，回身离开。不留念，不明释。
歌里唱的那句话，放在这里刚好：
一切的好意思好，齐很难停留在刚好。
价值100在“不再刚好”的时候，按端正打理行李。那么，这套“端正”又长什么样？
三把尺子，一个锚点
价值100指数(980081.CNI)，是国证指数公司发布的一个价值流Smartbeta。最新的编制法律说明始于2024年10月29日的更新。
从指数迭代的角度看，这个指数无疑是站在巨东说念主的肩膀上。
从下图可以看到，在先通过“负面剔除”过滤掉相等证券、低流动性、厌世、ROE波动差、现款流差的个股之后，同期引入市盈率、股息率和目田现款流这三个因子，分类别筛选。
这套机制，既将传统低估值(市盈率)、红利、目田现款流三大价值流想路大一统，也贬责了目田现款流被动“割爱”金融地产股的无奈。
三个因子，三条踪迹，但指向合并件事：这家公司当今贵不贵，值不值。
而三大因子全手下于价值流，还隐含了一个极为热切的调仓机制——高抛低吸。股价涨了，市盈率上去了，股息率下来了，目田现款流收益率也薄了，下一次调仓天然就会把它请出去。反过来，跌出价值的股票，会被从头接回来。
这套机制，不需要判断宏不雅周期，不需要预计资金流向，更不需要等一个看法被叫出名字。法律说明自身即是纪律。
正如巴菲特所言，市集长久来看，是一台称重机，但短期看，却是投票机，充满了非理脾气谊。价值100作念的事情，即是只听称重机的读数，对投票机的喧哗东当耳边风。
而价值100的价值，正如《在无常中抛下一个锚点》这首歌的歌名那样，每个季度凭证最新的估值数据校准一次锚的位置——不随风荡，不会迷航。
下图是有色金属(申万)指数畴昔三年的PE-Bands，从中咱们可以明晰的看到称重机与投票机的博弈。
下图的五根横线，代表了五个市盈率对应的指数点位。这五根弧线飞腾，意味着指数的盈利水平在普及，是以不异的估值倍数，可以对应更高的估值。
畴昔一年多，有色金属的盈利，是了然于目解在普及的。最新盈利水平相较2025年6月底，普及了12.5%。就此而言，雅博体育app中国官网入口有色金属行业的飞腾，竟然有基本面鼓励。
但在合并张图上，咱们也看到了，指数从客岁中位于中间区域，也即是19倍市盈率，沿途飙升，2026年2月末最高时到了35倍。
是的，不外半年多，从19倍到35倍，这即是“投票机”的豪恣，多出来的全是情谊，亦然价值100这么价值流指数要袒护的。
于是，就有了3月16日调仓中的“挥别”。
不赶浪的代价，与底气
价值100当下的编制法律说明，始于2024年末。
历史回溯进展，极好。从下图可以看到，2016年迄今，年化收益15%+，碾压同期800成长、800价值这两大作风标杆指数。
但也激发了好多基民的“担忧”，过于漂亮的数据，是否“过拟合”的居品？
如今，样本外数据也有了差未几一年半，价值100指数还算交了一份可以的“答卷”，相较800价值依然有显贵的逾额。
但随之而来更多基民的问题即是：在这么一波成长股大涨的牛市，为什么还要去护理2025年涨幅不起眼的价值100？
天然本年迄今的进展，也曾隐含着谜底，但昭着还不够。
关于价值流基金的合手有东说念主，有一种零丁是必须隐忍的——牛市的跑输。
当市集在追捧AI、追捧HALO、追捧一切带故事的东西时，一个只看市盈率、股息率和目田现款流的指数，注定不会是跑得最快的阿谁。
但当作一个价值流基金爱好者，我合计《在无常中抛下一个锚点》险些即是一首价值投资之歌，你看这是远离“热门”的聘任：
咱们不去赶浪咱们不去边远
咱们只在坦然的生存里
安身靠岸
以至底下这句，险些就可以成为价值流基金爱好者的宣言：
心甘宁愿地被困住，画地为牢。
平素语境下，“画地为牢”这是贬义词，但房主的猫把它唱成了一种主动的聘任——我知说念外面更烦躁，但我聘任待在这里。
用投资的话来说，我知说念我的智商圈在这，我就守住智商圈。
价值流玩家，若干需要少许这么的心情，并承受阶段跑输的代价。
从现时市面上独逐一只跟踪价值100指数的价值ETF易方达(159263)的基金规模来看，有这么心情的合手有东说念主，似乎越来越多，是以ETF的规模，无间在攀升。从缔造来源的4亿元多，如今也曾跳动25亿元。
大致，这是因为价值100短期跑输代价的另一面，是长久合手有体验的底气。
站在2026年3月确当下，一个辨别冷漠的事实即是，中证A股的市盈率一度也曾到了22倍，处于畴昔十年的最高水平区间位。
未来A股何去何从，是除名历史均值回来，照旧低利率时期链接慢牛？
说真话，我不知说念。但就我承诺，是个严慎派，关连不雅点在《未来3年A股收益率是若干？AI帮我又作念了一次精算》也有说起。
在这么的含混之下，拥抱“价值”，大致是一条晚上更睡得着的说念路。
下图依然是价值100指数与800成长、800价值的对比，不外访佛了最大回撤与革新三年年化收益，这两张副图大致会带给你迥异的不雅感。
当800成长指数要承受最大57.76%的最大回撤(发生在2024年头)之时，价值100%的最大回撤只消27.49%；与此同期，从革新3年收益来看，800成长有快要三年的颗粒无收并厌世，而价值100有着近乎100%的正收益体验。
这种定心，恰是反抗当下不细则性的底气。尤其是关于高大经常爱好高位加仓，高位套牢，高位站岗的基民。
《在无常中抛下一个锚点》的终末一段，房主的猫唱到：
淌若有什么是热切的，即是你还在我身旁。
那么，对一个基金合手有东说念主来说，什么才是“还在身旁”的东西？
至少于我而言，不是HALO，不是中枢金钱，不是任何一个让东说念主心跳加快的叙事。这些齐是炊火，秀美，但你没法靠炊火取暖。
还在身旁的，是那种“咱们只在安详的日子里/静静流淌”的嗅觉——正如价值ETF易方达(159263)所承载的价值100那样，每个季度齐会准时校准一次，把贵的东西放掉，把低廉的东西接回来。牛市里它注定不出锋头，但熊市里它会让你睡个好觉。
是的，这么作念，不性感，不刺激，以至或然候显得有点笨，少了好多与亲一又高傲的契机。
但在无常的市集里，“笨”的东西，经常活得更久。
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