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中金发布研报称，由于原材料成本高涨，下调敏实集团（00425）2026年净利润6.4%至31.3亿元，初次引入2027年盈利展望38.5亿元。筹议27年公司新兴业务收入有望迎来高增，估值切换至2027年；公司刻下股价对应10x
27E P/E，保管公司跑赢行业评级，上调见识价17%至45港元，对应12x 27E P/E，较刻下有25%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
2025年齿迹合适该行预期
2025年齿迹：2H25买卖收入134.5亿元，同比+11.6%/环比+9.5%；归母净利润14.9亿元，同比+14.2%/环比+17.0%。
2H25国内营收增速同比转正，对结伴客户依赖度进一步下落
分地区看，IM体育官网2H25国外市集/国内市集买卖收入区分为83.5/50.1亿元，同比+15.0%/+6.3%，国内营收增速同比转正。分业务看，2H25电板盒/铝件/塑件/金属及饰条收入区分为39.5/24.3/32.7/28.7亿元，区分同比+34.0%/-4.7%/+8.1%/-2.6%。分客户看，2025年中系、欧系客户收入占比合手续进步，雅博app官网入口结伴客户收入占比降至20%。
电板盒毛利率同环比进步翻新高，分成比例进步至30%
2H25公司毛利率为27.8%，同比-1.6ppt/环比-0.5ppt。分业务看，电板盒业务毛利率同环比进步翻新高至24.7%，铝件毛利率因量产范围不足预期，毛利率同环比降至30.3%。2H25销售/处罚/研发用度区分为5.2/10.6/7.8亿元，总共费率17.5%，同比-0.3ppt。2025年公司成本支拨约为东说念主民币22.1亿元，同比增长15.6%，主要插足标的为重要国外分娩基地的缔造及新兴业务。公司权谋分派股息每股0.764港元，总共8.1亿元，分成比例达30%。
受益于欧洲新动力转型；新兴业务营收快速增长
2025年公司新相连订单757亿元，电板盒与车身底盘结构件业务在国内头部新动力客户方面取得冲破。该行以为公司有望不息受益于欧盟新动力转型加快，国内头部客户的赢得亦有望撑合手其2026年国内营收庄重增长；此外，公司在东说念主形机器东说念主、AI算力基础行径规模取得多项相助，2026年营收孝敬有望达到数亿元。
风险领导：欧洲及国内新动力销量增长不足预期；新兴业务需求不足预期。
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