2026年2月，山东汉方制药向港交所递交招股书，拟于主板上市。
时分回到二十二年前，2004年，秦文基手足从停产的河北本草药业手中接过复方黄柏液配方及坐蓐天赋，彼时本草药业因未能通过GMP（药品坐蓐质料经管表率）合规升级堕入停滞。同庚6月，手足二东说念主共同出资900万元，认真创立山东汉方制药股份有限公司，从此开启了对这款传统中药的产业化拓荒之路，这也成为汉方制药二十二年发展征途的最先。
2015年景为汉方制药发展的要害转换点，公司完成中枢居品的全面升级，认真推出复方黄柏液涂剂，不仅优化了剂型、擢升了使用浅近性，赢得中国中西医谄媚学会科学时期奖一等奖，被收载于2015、2020年版《中国药典》。这款源自清代《医宗金鉴》的古方中药，终于慢慢大开市集。一年后的2016年，复方黄柏液涂剂赢得国度二级中药保护品种认定，独家坐蓐权握续至2030年7月，为公司构建起难以朝上的中枢竞争壁垒。
汉方制药的故事，浓缩了中国传统中医药在当代医学体系中清贫解围的缩影。从一款源自医疗机构诠释方的“复方黄柏液涂剂”起家，到成为国度二级中药保护品种，再到如本年收入近10亿的限度，它见证了中海外用中成药市集从罪过助长到表率化竞争的整个经过。
面对“一药独大”的近况与多元化转型的遑急需求，汉方制药决定借助老本市集的力量阻挡发展瓶颈。2026年2月25日，公司认真向港交所递交主板上市肯求。
01
从配方接办到居品定型，一场十年磨一剑的赌局
2004年6月，秦文基与胞弟秦银基创立汉方制药，彼时中国中药行业正处于GMP合规升级要害周期，多数中小药企因无法满足范例化坐蓐条目被淘汰，市集现象重构。秦氏手足这次入局，接办了复方黄柏液的坐蓐天赋、配方及部分时期东说念主员，省去从零研发的成本与时分。招股书久了，两位首创东说念主在创立汉方制药前枯竭生物医药界限关联诠释：秦文基曾当兵11年，退役后深耕经贸界限15年；秦银基干事布景汇注在造纸和轻工机械行业，仅有6个月傍边医药行业任职资历。
与那时多数药企“多品种布局、快速蔓延”的想路不同，汉方制药采选“单点阻挡”策略。2005年，公司推出初代复方黄柏液，受那时外用中药市集西药主导、居品临床认同度不及及剂型单一等因素影响，上市后未收场快速放量。而后，公司握续插足资源优化居品，组建研发团队校阅提真金不怕火工艺，处理传统配方灵验因素欺骗率低、踏实性差的问题，并通过多中心临床接头，考据居品在特应性皮炎、糖尿病足溃疡、肛周脓肿等疾病中的疗效。
2015年，汉方制药推出升级后的复方黄柏液涂剂，优化剂型的同期告捷纳入《中国药典》。2016年，该居品赢得国度二级中药保护品种认定，2017年、2018年接踵纳入《国度医保目次》与《国度基本药物目次》，借助政策红利快速渗入各级医疗机构。划定2024年，复方黄柏液涂剂以1.1%的市集份额位列中海外用中成药市集第四，在皮肤科细分界限以5.5%的份额稳居榜首，成为临床常用药物，单一品种收入超10亿。
02
限度化蔓延与握续的多元化试探
跟着中枢居品站稳脚跟，汉方制药开动了限度化蔓延的步骤。2018年与2019年，公司两度增资，注册老本从1000万元增至3000万元，秦氏手足的握股比例遥远保握完全控股——划定招股书签署日，秦文基握股90%，秦银基握股10%，二东说念主缔结一致活动公约，共同掌控公司整个表决权。这种100%家眷控股的结构，在冲刺港股的企业中实属荒凉。更值得保重的是，公司的经管架构也带着浓厚的家眷钤记：秦文基担任董事长及奉行董事，负责举座经管、策略规画及要紧决议；秦银基任奉行董事兼总司理，监督日常营运；秦文基之女Qin Chengxue担任奉行董事，负责研发事务；公司通知叶伟斌则是Qin Chengxue的丈夫，酿成了轮廓的家眷治理现象。
2022年，汉方制药开动山东汉方中药产业园成就，总占地超16.6万普通米，总投资超5亿元，这座产业园于2025年认真投产，酿成年产7020万瓶100毫升复方黄柏液涂剂的中枢产能，为居品放量提供了坚实撑握。与此同期，公司的销售渠说念也在握续蔓延，划定2025年前9月，已遮掩世界31个省、自治区、直辖市的超1.2万家医疗机构，其中三级病院超2000家，二级病院超4000家，构建起了完善的医疗渠说念收罗。
财务数据的发达，也印证了中枢居品的强盈利智商。招股书久了，公司营收从2021年的7.8亿元增长至2023年的10.53亿元，两年间增幅达35%；净利润从2021年的1.62亿元增长至2023年的2.37亿元，增幅超46%。但2024年，受病院端售价下调及中药行业举座下行影响，公司营收微降至9.92亿元，净利润1.99亿元，同比永诀下落5.8%和16%；2025年前9个月，营收回升至8.03亿元，雅博体育app中国官网入口净利润1.45亿元，虽呈现复苏态势，但增速放缓。值得把稳的是，公司毛利率遥远保握在80%以上，2023年达84.3%，即便在2024年营收下滑时，毛利率仍保管82.5%，远超中药行业平均水平，这背后恰是复方黄柏液涂剂的独家壁垒带来的强订价智商。
但富贵背后，隐忧日益突显。最凸起的即是“一药独大”的营收结构——招股书久了，2023年至2025年前9月，复方黄柏液涂剂孝敬的营收占比永诀高达99.8%、99.8%及99.7%。面对单一居品带来的潜在风险，汉方制药并非莫得尝试多元化布局，但收效甚微。公司推出了“汐菜朵”品牌化妆品，试图依托中药组方上风切入功能性护肤赛说念;同期通过收购安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸等经典名方的坐蓐批文，布局更深广的中成药市集。可是，招股书久了，讲述期内公司化妆品及安宫牛黄丸的系数销售额永诀仅为175万元、172万元和234万元，占总收入的比例永诀为0.2%、0.2%及0.3%，营收孝敬聊胜于无，真的不错忽略不计。更值得警惕的是，公司的销售用度高企，2025年前9个月，销售及营销开支高达4.20亿元，占收入比重杰出52%，主要用于学术引申、渠说念留心和结尾遮掩，这种“高插足换增长”的模式，使得公司盈利水平与销售插足强度高度绑定。
2023年，公司又在横琴成就转换中心，目标2026年一季度启用研发实验室，要点鼓吹新式中成药研发与临床转换；同期围绕现存调理界限，鼓吹五项转换外用中药制剂管线，其中两项调理赤子特应性皮炎的候选品已取得临床训练批准，另有八款医疗机构制剂正在向转换及可上市药物转换；此外，公司依托中药外用时期上风，向皮肤照看等耗尽健康界限延迟，推出关联化妆品居品。现在，上述新业务均处于培育期，尚未对营收酿成显着孝敬。
03
赴港上市，一场关乎将来的解围战
2026年递交招股书，成为汉方制药发展历程中的重要转换点。从行业布景来看，比年来中药支握政策握续落地，独家品种价值重估、下层医疗需求不断开释，具备临床上风与独家壁垒的中成药企业，正迎来较好的发展机遇。汉方制药采选在此时冲刺港股，一方面是为了通过老本市集融资，撑握多元化计谋的鼓吹；另一方面，亦然但愿借助港股的估值体系，收场企业价值的重估。这次IPO拟召募资金主要用于候选居品研发、坐蓐面孔扩建、市集拓展及补充运营资金，其中研发插足占比将不低于30%，试图通过加大研发力度，加速在研居品鼓吹，为中历久增长储备能源。
但汉方制药面对的锤真金不怕火，远比设想中严峻。行业竞争层面，尽管复方黄柏液涂剂领有独家保护地位，但仍需面对双重竞争压力：在中药界限，其他居品均占据一定市集份额，且不断加大研发插足，试图霸占市集；在西药界限，类固醇乳膏、生物制剂凭借起效快、反作用明确等脾气，握续分流高端市集，尤其是在一线城市的三甲病院，西药制剂仍占据主导地位。此外，中药原材料价钱波动剧烈，公司坐蓐复方黄柏液涂剂所需的连翘、蜈蚣、黄柏等药材，价钱受现象、援手面积、市集供需等因素影响较大，仅2024年，连翘价钱就高潮了30%以上，径直冲击公司的利润空间。
政策风险更是悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。中药集采的鼓吹速率不断加速，将来若该居品被纳入集采，可能面对大幅降价压力——参考已纳入集采的中药品种，平均降价幅度达40%以上，这关于高度依赖该居品的汉方制药而言，将是致命打击。此外，医保目次的动态更正，也可能影响居品的市集准入与销售限度；而中药监管政策的不断收紧，对居品的质料限度、临床数据核查等建议了更高条目。IPO所召募的资金，将用于候选居品的握续研发、临床拓荒和营业化，能否借助这个机会完成“单品依赖”到“多元化鼓吹”的新阶段，值得投资者保重。
家眷控股的治理结构，也成为老本市集保重的焦点。高度汇注的股权结构在企业发展初期有助于擢升决议效果，但登陆老本市集后，何如均衡家眷利益与中小股东权益、建立完善的公司治理结构、退缩关联往复风险，成为汉方制药需要处理的重要问题。
*封面图片着手：123rf
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