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中金发布研报称，基本督察同程旅行（00780）26年收入预期217亿元，接头到公司计算成果优化，上调26年盈利预期1%至39.2亿元，引入27年收入和Non-IFRS净利润预测238和44.9亿元。督察跑赢行业评级和宗旨价28港元（对应15x/13x
26e/27e Non-IFRS P/E），上行空间为49%，公司当今交游于10x/9x 26e/27e Non-IFRS P/E。
中金主要不雅点如下：
4Q25功绩基本允洽市集预期
同程旅行4Q25收入同增14%至48.4亿元，基本允洽市集预期；Non-IFRS归母净利润7.6亿元（利润率15.7%），基本允洽市集预期。
出行需求繁华，高品性酒店需求升迁
1）住宿：4Q25公司住宿业务收入同增15%，ADR同比增长，其中25年高品性酒店的销售比例同增约5pcts。春节假期公司日均间夜同增30%，该行预测1Q26酒店收入同增10-15%，IM体育官网ADR同比中个位数增长，抽佣率保执沉稳。2）交通：4Q25交通收入同增6.5%；该行预测1Q26交通收入同增5-10%，公司聚焦收益变现。
出境业务开释利润，万达酒管助力新增长引擎
1）出境业务：4Q25公司出境业务收入占酒店+交通收入比例升迁至约6%，25年全年国外间夜量同增近30%；通过强化订价管控、优化营销成果、鼓舞机票到住宿等旅游居品的交叉销售，雅博app官网入口2025出境业务已杀青全年盈亏均衡，该行预测26年计算利润率可达约10%。2）酒店解决业务：斥逐2025年12月底，集团酒店解决业务平台下在运营的酒店数目增长至超3000家，另有1800家酒店正在筹措中。万达酒管的收效整合为公司杀青了资源分享，万达高端品牌加入可完善公司品牌矩阵，进一步巩固公司住宿供应链智力。
积极拥抱AI，自研和和洽双路并进
一方面，公司积极探索和洽，旧年12月运转，用户在元宝App搜索出行行程，可胜利跳转至同程微信小武艺完成预订；另一方面，公司自研AI旅行计较器具DeepTrip已累计工作约680万用户。同期AI已掩饰约80%的用户估计。该行觉得，AI短期内较难打破OTA工作与供应链壁垒，公司全方向布局有助于在发展各阶段保执竞争力。
风险教导：宏不雅省略情味，用度管控不足预期，投资并购风险，监管风险。
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