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中金发布研报称，基本保管农夫山泉（09633）26年盈利预测175亿元，研究居品结构好于预期，上调27年盈利预测3%至197亿元，当赶赴来在24/21倍26/27年P/E；保管盘算价61港元，对应35/31倍26/27年P/E及44%上行空间，保管跑赢行业评级。
中金主要不雅点如下：
2025年功绩高于该行预期
公司线路2025年功绩：营收526亿元，同比+22.5%，净利润158.7亿元，同比+30.9%，扣非净利润160亿元，同比+32%。2H25营收同比+30.0%，净利润同比+40.2%，净利润发达好于预期，主要由于毛利率升迁幅度和用度率下落幅度好于预期。
2H25收入发达强劲，无糖茶杰出地位夯实
2H25包装水/茶/功能饮料/果汁饮料增速同比+24.9%/+38.4%/+20.3%/+32.5%，通盘品类均终了强劲增长。水自24年低位显赫复苏，接近23年高点，市占率慎重回升；无糖茶进一步发力，开盖赢奖四肢自25年4月推出后果显赫，1.5L共享装及新口味陈皮白茶发达亮眼，左证尼尔森25年东方树叶份额进一步升迁至80%，雅博app官网入口杰出上风阻抑扩大。受益于水溶C100及100%果汁神圣发达，果汁业务赓续高增，功能饮料亦随行业增长趁势膨大。
利润率创历史新高，盈利材干阻抑升迁
受益于本钱红利、居品结构升迁，2H25毛利率同比+3.4ppt，销售费率同比-2.5ppt，受益于居品结构升级的运脚优化及广促费效比改善。2H25水/茶/功能饮料/果汁EBIT利润率同比+9.4/+1.5/+3.2/+11ppt，2H25净利率同比+2.2ppt创历史新高，响应公司极致本钱及用度管控材干。
26年收入有望赓续慎重增长，防备本钱端变化
26年该行看好公司新品发力、营销进入增多下带来的慎重增长出路和始终增长可捏续性，年头公司推出电解质水新品，针对平方补水场景，该行预测有望带来收入增量，同期提倡防备炭仍、冰茶等品类进展。本年开盖有奖四肢袒护居品范围践诺，利好更多品类拉新及复购。利润端现时PET价钱上升较着，1H26公司或锁定PET价钱，短期影响有限，下半年本钱仍不开朗，但研究农夫利润率水平高且随包装水收入占比下落，公司或具备更强抗风险材干。
风险指示：原材料价钱大幅上行，竞争加重。
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