【诠释导读】
1. 新能源、高端化成为销量和利润的进击增量，受益于极氪高端车型（毛利率23%）的拉动，公司Q4毛利率进步至16.9%。
2. “一个祥瑞”策略降本收效突显，毛利率保合手郑重，销售与行政用度率合手续下跌。
3. 内行化布局加快推动，出口业务成为新增长引擎。
]article_adlist-->中枢不雅点
事件：公司发布2025年年度事迹，2025年兑现营业收入3，452.3亿元，同比+25%；兑现中枢归母净利润144.1亿元，因2025年2月极氪记忆，对2024中枢归母净利润追忆转移，较追忆后2024年中枢归母净利润106亿元同比+36%。2025Q4，公司兑现营业收入1057.55亿元，同比+45.85%，环比+17.85%，兑现净利润37.42亿元，同比+4.55%，环比-2.04%。2025H2公司单车利润4801元，较H1进步1.6%。
新能源、高端化成为销量和利润的进击增量，受益于极氪高端车型（毛利率23%）的拉动，公司Q4毛利率进步至16.9%。2025年公司兑现总销量302.46万辆，同比+39%，市占率首超10%并连气儿4年进步。其中，1）新能源转型收效显耀，新能源汽车销量同比高增90%至168.8万辆，占总销量比例进步至56%，成为销量增长的中枢能源。2）分品牌看，主流新能源品牌祥瑞星河阐扬亮眼，全年销量达123.6万辆，同比+150%；中高端品牌领克销量35.0万辆，同比+23%，新能源占比进步至65%；豪华纯电品牌极氪销量22.4万辆，同比+1%，Q4销量冲突8万台，极氪9X上市三个月销量超2.2万辆，11-12月稳居中国50万级大型SUV销量第一。
2026年公司销量目的345万辆，其中领克40万辆（同比+14%）、极氪30万辆（同比+34%），出口64万辆（同比+50%），瞻望追随领克07旅行版及新款中大型SUV、极氪8X、9X明后版等更多中高端车型上市，领克和极氪将进一步夯实中高端市集定位，IM体育官网有望兑现由中高端旗舰带动的结构优化的销量进步旅途。
智能化进阶：推动L3高速智驾落地，入手Robotaxi试运营。公司在26年将发布行业改造的全域 AI 2.0 架构，中枢包括WAM 天下活动模子（赋予整车天下不雅与判断力）和"1+2+N"智能体化框架，兑现跨域协同与成果进步。智驾系统迭代方面，新一代沉雄伟 G-ASD 3.0扶助驾驶系统将快速迭代，迟缓推送高速 L3、城区 L4 功能，并入手 Robotaxi 试运营；G-ASD H7 决策将普及至领克和祥瑞星河多款车型。
“一个祥瑞”策略降本收效突显，毛利率保合手郑重，销售与行政用度率合手续下跌。2025年尽管行业价钱竞争强烈，公司全年毛利率16.6%，同比微升0.1pct，H2毛利率16.7%，环比进步0.3pct，主要受益于GEA架构平台化领域效应、“一个祥瑞”策略带来的协同降本、极氪品牌高端家具销量占比进步。2025年公司销售用度率5.9%，同比下跌0.1pct，行政用度率1.9%，同比下跌0.4pct，研发干预占收入比重6.3%，同比下跌1pct，研发成果进步。公司全面贯彻《台州宣言》精神，于2025年顺利完成对祥瑞、领克与极氪的深度整合。整合完成后，雅博体育app三品牌通过在研发、采购、坐褥及营销等全价值链兑现跨品牌协同，进步领域经济效益与缱绻成果。另一方面，极氪9X上市后销售火爆，带动极氪品牌销量占比进步，Q4极氪品牌销量8万台，占当季总销量的9.5%，极氪手脚ASP和毛利率最高的品牌之一，销量占比进步对举座毛利率进步有显耀孝敬。
内行化布局加快推动，出口业务成为新增长引擎。2025年，公司出口销量42万辆，同比+1%。其中新能源出口销量12.4万辆，同比高增240%，主要受益于GEA架构家具出口的开启，带动销量快速飞腾。 2026年公司出口目的为64万辆，较2025年增长50%。深切土产货化布局：埃及、印尼工场投产。主要聚焦欧洲、东欧、东盟3个15万级市集，以及拉好意思非、中东亚2个10万级市集。
公司从买卖型出海转向研产供销服全链路土产货化，深化与雷诺、宝腾等内行伙伴的结合，宝腾新能源在东盟市占率从10%进步至25%以上，目的冲击马来第一、东盟前三。瞻望2026年出口业务有望成为中枢增长点，为公司孝敬可不雅的利润增量。
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1、国内市集竞争加重的风险；2、智能化期间研发不足预期的风险；3、出口销量不足预期的风险。
如需赢得诠释全文，请接洽您的客户司理，谢谢！
【星河汽车石金漫】公司深度丨祥瑞汽车 (0175.HK)：科技祥瑞4.0转型加快，开启新一轮成长
本文摘自：中国星河证券2026年3月24日发布的护士诠释《【星河汽车】公司点评诠释_祥瑞汽车_2025年年报事迹点评：新能源阐扬亮眼，出口和高端化驱动增长》
分析师：石金漫、张渌荻
评级体系：
评级步伐为诠释发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集阐扬，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对合同转让目的）或三板作念市指数（针对作念市转让目的）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。
行业评级
保举：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
隐讳：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
保举：相对基准指数涨幅20%以上。
严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
隐讳：相对基准指数跌幅5%以上。
法律声名：
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