【文书导读】
1. 门店及用户量执续增长，下行阶段公司全体保管较快膨胀。
2. FY25毛利率受宏不雅环境影响赓续承压。
3. 营销投放用度优化，经调净利率保执牢固。
]article_adlist-->中枢不雅点
事件：公司发布FY25财报，期内罢了营收164.6亿元/同比+11.5%，经调净利7.0亿元/同比+12.2%。
门店及用户量执续增长，下行阶段公司全体保管较快膨胀。受宏不雅环境及补贴计谋旯旮放缓影响，2025年汽车后阛阓行业景气度全体下行。参考F6大数据，2025年汽车后阛阓累计产值及台次同比均下滑5%，其中轮胎、选藏、维修三大刚需业务产值同比降幅均在5%。公司当作汽车后阛阓龙头企业在业务量、门店界限上罢了逆势膨胀，其中公司宇宙门店数8008家/同比+16%，往还用户数同比+17.7%。受益于流量+门店数目增长，FY25个东说念主终局业务中，轮胎、底盘零部件/汽车选藏/其他板块/汽配龙收入同比+13%/+11%/+13%/+6%；告白、加盟偏执他收入同比+12%。FY25公司加盟商门铺保管简易盈利模子，90%以上开业6个月以上的加盟商仍保执盈利。
FY25毛利率受宏不雅环境影响赓续承压。FY25毛利率24.1%/同比-1.3pct，其中轮胎、底盘零部件/汽车选藏毛利率同比-2.2pct/-3.2pct，是累赘公司全体毛利率的主要成分，原因仍受阛阓竞争，以及滥用者在轮胎、选藏方面的滥用左迁影响。其他居品及汽配龙毛利率同比+1.3pct/+3.9pct，主要受益于批发收入在汽配龙收入占比中下跌带来的结构性改善。研究公司在采购上具备较强界限效应，以及优化自有、自控居品收入占比普及，咱们预测公司毛利率改日有望企稳。
营销投放用度优化，经调净利率保执牢固。在上半年加大加盟商扶执及流量投放力度的基础上，2H25公司针对销售用度进行优化，IM体育官网股东FY25销售用度率12.3%/同比-0.7pct。其他时刻用度公司仍保执较好的管控趋势，其中贬责用度率同比执平，研发用度率同比+0.3pct。此外，由于下半年纠合开业较多途虎工厂导致门店督导、BD东说念主员增多，FY25营运及承保开支、贬责用度占收入比重同比+0.2pct。全体看，剔除股权激发用度后，FY25公司经调度净利率4.3%，同比+0.1pct。
]article_adlist-->风险指示
低线城市门店膨胀低于预期的风险；宏不雅经济执续下行的风险；新动力汽车业务拓展不足预期的风险。
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【星河社服顾熹闽】公司深度丨途虎-W (9690.HK)：国内汽车后阛阓龙头，受益感性滥用趋势
本文摘自：中国星河证券2026年3月24日发布的辩论文书《【星河社服】公司点评_途虎(9690.HK)_方针保管谨慎增长，静待行业需求企稳》
分析师：顾熹闽
评级体系：
评级范例为文书发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓阐扬，雅博app官网入口其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对合同转让场所）或三板作念市指数（针对作念市转让场所）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。
行业评级
保举：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
躲闪：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
保举：相对基准指数涨幅20%以上。
严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
躲闪：相对基准指数跌幅5%以上。
法律声名：
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